王玉法 李亚超

【摘 要】 以2009—2015年创业板企业为研究对象，探讨高管过度自信、过度悲观与研发投入之间的关系。研究发现，不同的高管情绪会对企业的研发投资行为产生不同影响。存在高管过度自信的上市公司更会增加企业的研发投入，而存在高管过度悲观的上市公司则会减少企业的研发投入。此外，高管适度理性会适当减少企业的研发投入。通过对不同产权性质企业进一步研究分析发现，不同产权性质的企业高管情绪会对研发投入产生不同程度的影响，这一影响在非国有企业更为显著。此研究能够丰富研发投资与高管情绪相关领域的文献，对研究高管情绪与研发投入之间关系具有一定的指导意义。

【关键词】 高管过度自信； 过度悲观； 研发投入； 产权性质

【中图分类号】 C93；F234.4 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）07-0098-05

一、引言

研发导向是由企业管理层根据其市场分析做出的决策。2015年12月31日证监会发布《上市公司股权激励办法》，学术研究者便开始对其进行探究，从不同视角探讨在何种情况下经理权力能最大程度促进企业研发，进而获得最大经济效益。伴随企业成长，在企业不同发展阶段实际控制人对企业发展程度的定位会影响实际经营人所做出的研发投资决策，因此，有必要考虑高管过度自信、过度悲观对研发投入的影响。

本文的贡献主要体现在以下三个方面：一是扩展了高管过度自信、过度悲观的相关研究文献。现有的高管过度自信、过度悲观文献主要集中在高管过度自信、过度悲观与股利政策[ 1 ]、企业过度投资[ 2 ]等，但是对研发投入的影响很少见。……