【摘 要】 以2012—2015年沪深两市A股上市公司为样本，研究内部控制缺陷对企业非效率投资的影响，结果发现存在内部控制缺陷的上市公司，非效率投资现象较严重。相较于民营企业，国有企业存在的内部控制缺陷对其非效率投资的影响更显著，且国有企业的内部控制缺陷更易引发过度投资；民营企业的内部控制缺陷则易引发投资不足。进一步研究高管权力对内部控制缺陷与非效率投资之间关系的调节效应，结果发现高管权力膨胀能够增强内部控制缺陷对非效率投资的正向影响作用。

【关键词】 非效率投资； 内部控制缺陷； 高管权力

【中图分类号】 F239 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）07-0093-05

一、引言

源于信息不对称和委托代理冲突，在我国转轨经济时期的非完全有效资本市场中，投资作为重要的企业价值增值活动，存在被管理层扭曲的非效率投资现象，阻碍企业的可持续发展，严重损害投资者利益[ 1-2 ]。而健全有效的内部控制可以通过对企业投资活动流程的控制、法律法规遵循的控制等降低企业的信息不对称程度，进而缓解企业非效率投资现象[ 3 ]。但内部控制缺陷的存在会增加公司的外部融资成本[ 4 ]，进而可能会影响企业的投资效率。不同产权性质企业的内部控制运行状况不同，那么，不同产权性质企业的内部控制缺陷对不同类型非效率投资的影响程度是否存在差异？此外，考虑到企业高管权力集中时，出于“理性经济人”最大化自身利益动机，在公司内部治理机制尚未完全发挥治理作用情形下，根据行为金融理论中管理者“权力→动机→条件”的逻辑，可能会发生高管运用权力凌驾内部控制现象。……