王瑶��

摘 要：产融结合是产业经济与金融资本的有机结合，其发展延长企业的产业链，扩大企业的规模，有利于提高企业经营业绩。为此，以案例分析的方式，具体分析产融结合怎样对企业经营业绩产生影响的。通过对产融结合与经营业绩的相关理论进行分析，找出产融结合影响经营业绩的途径。根据其影响途径来具体分析产融结合怎样影响海航集团的经营业绩的，并找出其在产融结合过程中出现的问题，对其他相关企业在产融结合中起到一定的警示作用。

关键词：产融结合；经营业绩；海航集团

中图分类号：F27 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.05.026

1 产融结合与经营业绩相关理论

1.1 产融结合模式与特点

产融结合是金融与产业在经济运行中为了整体效益而通过参股，控股等方式进行的内在结合或融合。

在国外，产融结合主要分两个层次：第一层经营协同是核心，其收益主要是由实业经济下的金融业务的投融资从而获得的收益。第二层：金融协同是核心，增值收益来自于产业组合稳定现金流支持下的资金成本节约。

在我国产融结合突出表现为三个特点：一是大型企业、优势企业先行。二是我国大部分产融资本结合一般都是产业资本向金融资本的单向流动。三是产融结合的方式呈现多样性。

1.2 经营业绩的内涵与指标

经营业绩是评判企业经营好坏，企业人员工作效率，投资策略正确与否的重要指标。美国对上市公司经营业绩的评判是通过总收益，销售总额增长率，利润增长率，净资产收益率等为8个指标进行综合评判。国内主要时通过营运能力，偿债能力，盈利能力，发展能力四个方面进行综合评价分析。

对经营业绩评价的方法分为单指标法与多指标法。单指标法是以年销售额、年利润额等指标按照大小顺序进行多项平行的单指标排名。多指标法由基本指标、修正指标、评议指标三个层次共32项指标组成。

企业通过产融结合，可以通过其产生的协同效应，通过销售协同与投资协同进行资源的整合，产生双重效果。并且随着企业产融模式的不同，企业经营业绩的具体路径也有所差异，一种股份企业，通过取得金融机构的股份，增加自身投资收益，提高企业的经营业绩：另一种金融企业通过优化自身结构，扩大自身经营业务范围，提高资金使用效率来提高企业经营效率。

图1 产融结合影响企业经营业绩的路径分析

2 海航集团案例分析

2.1 海航集团简介

海航集团前身是由1993年成立的海南航空演变而来，在1999年时上市，总资产拥有66亿，成为中国第8大航空公司，2000年时成立了海航集团，参股23家企业，并开始与证券接触，涉及金融领域。2010年其一跃成为中国第四大航空公司。最近几年其为了调整产业结构，延长产业链，涉及房地产，物流，金融等多方面领域，截至2017年其一跃世界500强企业第170位，总资产约万亿元，成为中国航空业支柱的企业之一。

2.2 产业融合分析

图2 海航集团产业结构图

由图2可以看出海航集团形成了以航空旅游，现代物流，现代金融为三大支柱产业的产业链，并由其延伸发展了海航旅业，资本，实业，金金融，物流等七大产业集团。

海航资本是以租赁，保险，证券，信托，银行，互联网金融，投资银行，担保等业务为主的综合性金融与投资集团公司，其是海航集团实现产融结合的重要一步，其通过各种金融业务，为企业实业经济提供资金，保证企业良好的运行。

海航创新金融是海航集团在七大产业板块中紧紧围绕产融结合而进行投资控股金融产业从而延长产业链的基础板块。

图3 海航金融的投资模式

从上图可以看出海航金融是以3+x的形式通过投资，贸易与消费项下的金融产品创新，打造完整的金融产业链条，改变中国金融贸易格局，实现颠覆性发展。

2.3 对企业经营效益的影响

2.3.1 正面效应

（1）完善投资结构，获取资金支持。

在海航集团产业集团中，通过金融创新，与海航资本两个产业板块，为自己的经营与发展提供大量的资金。其提供资金的渠道主要有：①实行银企合作，发行债券，其通过与多家大型银行合作，并在国际发行债券，②通过有效利用金融租赁，信托，等金融业务为其经营提供大量的资金。而海航集团在航空领域金融租赁方面，取得引人瞩目的成绩，③通过控股多家企业，延长产业链，从而获得长期收益，为其运营提供资本。

（2）发展多元化经营，核心资本扩大。

从上表可以看出海南航空由单一经营航空运输业到现在涉及衣食住行方方面面，并且其先后建立了金融投资公司，涉及租赁，保险，信托奠定了产融结合的基础。并且根据自身的发展，横向，纵向延长产业链，可谓充分发挥产融结合，扩大核心资本，延长产业链，做到全面开花。

2.3.2 负面效应

（1）未很好的发挥产业协同效应。

从图表中可以看出，产业协同效应并不太明显，投资收益与营业利润并无呈现相同的趋势，在2012年时投资收益增高但是并未对利润起到拉动作用，并且2014年利润与投资收益呈现相反方向变动。可以看出企业未能很好地利用产融结合的协同效应，拉动企业的利润增长。

（2）业务整合出现问题。

从表2，可以看出海航集团不断频繁地实现企业的并购，产业涉及人们生活的方方面面，其從产业布局来看，其并购确实有围绕其核心产业，单从本身业务的方向轨迹来看，其产业早已脱离产业的核心。

海航近年来，一直在进行海外投资，获得中欧航权投资了法国蓝鹰航空公司，建立了加纳AWA航空，并且还参股了包括巴西蔚蓝航空、葡萄牙航空等海外航空公司，其将其业务版图拓展到海外，但在并购所产生的效果来看，其并没有达到预想的效果。

2.4 案例总结与启示

如前文所分析，企业通过产融结合，可以通过其产生的协同效应，通过销售协同与投资协同进行资源的整合，产生双重效果。

本文主要是通过对海航集团进行案例分析，可以看出产融结合有提升企业的经营业绩的作用。其通过完善企业的投资结构，获取资金支持。并且其通过发展多元化经营，核心资本扩大，从而使产融结合的正面效应得到发挥。但是由于其拓展产业链较长，业务范围较广，并在不断地加大自身的投资并购，导致企业业务的整合出现问题，并且由于其在并购时目标不够明确，导致其对于自身的定位出现问题，影响了企业的经营业绩。并且由于其投资企业较为复杂，有些还是初创企业，因此在一些年份的投资收益未能很好的拉动经营利润，未能很好的发挥其产业协同效应。因此尽管其在产融结合的拉动下，企业取得了巨大的发展，但是由于其吸收不同行业，不同类型资产之巨大，导致其在产融结合的长期效应还需要进一步的观察。

参考文献

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