徐荣+李星野

摘 要 利用我国铜期货市场的真实交易数据以及铜现货市场的日结算价为研究对象，以投资组合收益率方差最小化为目标，建立了OLS，ECM，VECM，B-VAR 4种静态套期保值模型，针对金融市场收益率尖峰厚尾和波动率聚集的特征，构建了基于最优衰减因子的时变方差的EWMA模型的动态套期保值方案，并且对静态与动态模型的套期保值效果进行分析比较，不但考虑了所用实证数据的实际特点，而且考虑了套期保值比率预测的准确性和经济性，实证结果表明，该动态模型优于传统的静态套期保值模型.

关键词 金融工程；衰减因子；动态套期保值； EWMA模型

中图分类号 F830.9文献标识码 A

Abstract We developed four static hedging models OLS，ECM，VECM，B-VAR ，which utilized the truthful transaction data of copper futures markets and the settled price in spot market in China， with the goal of the minimum variance of the rate of return at portfolio. In order to solve the problem of sharp peak and heavy tail in the rate of return and fluctuating aggregating， we developed dynamic hedging model with time-varying variance according to the optimal decay factor， and compared the effect between this two static and dynamic hedging model， not only considered the real datas practical features， but also the veracity and economy .It turned out that such a dynamic model was superior to traditional static ones.

Key words financial engineering； decay factor； dynamic hedging model； EWMA model

1 引 言

中国期货市场作为全世界重要的衍生产品新兴市场，自20世纪90年代初以来发展迅猛.其中，上海期货交易所（SHFE）已成为紧随伦敦金属交易所（LME）之后的全球第二大金属铜期货交易市场.由于我国的金属期货交易市场运行时间较短，机制尚未成熟，交易中经常面临各种风险，如价格风险、政治风险、法律风险、操作风险、信用风险等.并且期货市场与现货市场最大的不同点在于保证金交易，这在一定程度上增加了杠杆风险，滋长了信用危机.所以为了恢复扭曲的市场价格发现功能、抑制过度投机和增强市场流动性、降低投资者风险、以及提高投资收益，套期保值策略越来越受关注，国内外关于关套期保值的研究方案屡见不鲜.作为新上市的品种，铜期货的套期保……