巴曙松 朱伟豪 蒋霄霖

摘 要 2017年6月中国财政部PPP入库项目已突破16万亿，项目质量和融资约束受到广泛關注，但目前对PPP本质——杠杆转移少有研究。文章选取目前财政部PPP库中12 803个公示信息完整的PPP项目作为样本，以项目属性、项目规模、合作期限、环境及外部评价为衡量指标，研究了PPP项目质量对其融资约束和政府及企业杠杆转移效果的影响。实证研究发现，PPP项目质量对融资约束产生显著影响。一方面，质量较高的PPP项目受到融资约束较少，更容易进入到执行阶段；另一方面，这些项目落地执行的周期也较短。进一步研究发现，PPP项目融资约束对杠杆转移影响不显著，本质上杠杆转移的决定因素仍为PPP项目质量，而影响政府杠杆转移和企业杠杆转移的PPP项目质量指标又不尽相同。因此，要想发挥PPP在杠杆转移中的作用，提升PPP项目落地效率，缓解PPP融资约束，需从本质上改善项目质量，如增加竞争性招标项目比例、提升政府在项目中的评价作用等，同时需为PPP项目开展提供合适的市场化环境。

关键词 PPP项目质量；融资约束；杠杆转移

[中图分类号]F812.45 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2018）10-0054-07

一、引 言

PPP（Public-Private Partnership）即政府与社会资本合作，是一种广泛被应用的公共基础设施建设模式，在全球多个国家有着广泛应用。自2014年10月国务院颁布第43号文件整顿地方债务问题以来，PPP成为解决政府基建投资的最佳模式。截至2017年6月，财政部PPP库中入库项目共计13 544个，累计投资额16.3万亿元；其中，已签约落地项目2 021个、投资额3.3万亿元①，极大地支持了市政工程、交通运输、生态环保、城镇综合开发等领域建设[1]。……