马骏

环境风险可以分为物理风险和转型风险。

物理风险包括各种与气候相关的自然灾害和事件，比如旱灾、森林火灾、水灾、飓风、海平面上升等等。随着碳排放的加剧和全球气候变暖，这些事件发生的概率会上升，有些会以几何级数的速度增长。同时，还有各种各样的污染，尤其是水污染、土壤污染事故也属于物理风险。在中国，每年有500多起突发性污染事故。除此之外，由于过度消费、气候变化和污染等原因导致的水资源缺乏也是一个典型的物理风险。中国北方、印度、中亚、中东、北非等许多地区都面临严重的水资源匮乏的问题，而且还会不断加剧。水资源缺乏就导致水价格上升，有些地方的未来水价可能会有几倍、十几倍的上升。

转型风险一般由于政策和技术等人为因素导致的与环境相关的变化。比如，现在各国都在推出支持清洁能源政策，如果清洁能源发展得快，包括煤炭、石油等传统化石能源的需求和盈利就会下降，甚至一些煤炭、石油、火电企业最终会被迫退出市场。这对煤炭、石油、火电行业来讲是危机，而对新能源来讲是机遇，这些都是由于政策导致的对相关行业的下行或上行风险。

另外，碳交易也是由政策引起的一个重要变化。比如，2017年底前，中国要建立统一的全国碳交易市场，未来可能会覆盖40%的中国碳排放量，我估计几年之后中国就会成为全球最大的碳市场。碳市场形成以后，政府确定的碳额总量就基本决定了碳排放价格的水平。……