李忻忆

摘 要 随着国家“走出去”战略模式的不断推进，现阶段，越来越多的中资企业选择走向海外，并对境外资本市场融资进行不断开拓，这在很大程度上促使美元债成为现今最直接且最流行的融资模式之一。本文主要对境外美元债发行方案及发行成本进行比较分析，以供参考。

关键词 境外美元债 发行方案 发行成本

一、引言

自2015年发改委松绑境外融资模式以来，越来越多的中资企业选择到境外发债融资，加之央行2016年132号文、外管16号文放宽了部分监管要求，中资企业境外发债体系正在形成。那么，境外美元债券的发行方式如何选择，本文通过不同发行架构的介绍，分析同一企业不同发行架构的方案选择。

二、中资美元债的发行架构

目前，中资美元债的发行架构主要有3类：红筹结构发行、境内公司海外直接发行、境内公司通过各种方式提供跨境担保或承诺间接发行。这3种方式各有特点。

（一）红筹结构发行

红筹结构发行是指控股公司在境外，实际资产和业务运行在中国境内的企业。由于控股公司在境外注册，中国法律对其无管辖权，因此发债不需要境内机构审批，可以直接采取该境外控股公司作为发行主体，或者专门成立一家发债SPV公司，由境外控股公司对债券进行担保，从而成为实际发行人。

优点：一是事前审批简便，不需要国内审批，发行时间较快；二是控股公司海外注册，一般适用法律体系为英美法系，更容易被国际投资人所接受。……