许永斌 谢会丽 山 英

(浙江工商大学，浙江 杭州 310018；杭州电子科技大学，浙江 杭州 310018)

·经济与管理研究·

公司价值对控制家族股权比例调整的影响

许永斌 谢会丽 山 英

(浙江工商大学，浙江 杭州 310018；杭州电子科技大学，浙江 杭州 310018)

本文基于市场择时理论、控制权理论研究公司价值对控制家族股权调整的影响机理，构建面板Logit模型，以沪深两市377家家族上市公司2008-2015年的观测值进行实证检验。研究结果表明，公司价值影响控制家族的股权比例调整，符合市场择时理论的假定。控制权风险降低控制家族稀释股权的可能性，增强控制家族增强股权的可能性。当面临较高控制权风险时，控制权风险抑制了公司价值在股权调整中的作用，成为家族企业增强股权的关键因素。

公司价值；控制家族；控制权风险；股权稀释；股权增强

一、引言

市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学以及合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。2014年5月9日，国务院颁布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确指出，鼓励上市公司建立市值管理制度。至此，中国上市公司的市值管理进入全新的发展阶段。近年来，定向增发、资产注入、股权融资、股权激励等金融工具已逐渐成为了家族企业市值管理的利器。当然，这些市值管理策略最终也会引起控制家族股权比例的变化。因为，股权融资、股权激励在为家族企业带来价值的同时，创造与实现这一价值的资本与人力资源，也会导致控制家族股权的稀释。……