顾海峰+季恺伦

摘要：在分析并购重组对公司股价异动的传导机理的基础上，选取中国创业板上市公司并购事件为样本，运用事件研究法对公司并购重组股价异动效应以及股价异动对并购环境的敏感度进行分析，结果表明： 公司并购重组的股价异动效应是非常显著的，在整个窗口期（-10，10）持有公司股票，可获取9.93%的超额收益； 并购规模与现金比率对公司股价异动均存在显著的正向影响，支付方式对公司股价异动存在显著的负向影响； 并购事件公告前后，并购规模对公司股价异动的正向影响程度提升了1.21倍，支付方式对公司股价异动的负向影响程度降低了30.59%，现金比率对公司股价异动的影响趋势不显著。

关键词：并购重组；并购环境；公司股价异动；创业板；事件研究法

中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：10037217（2017）06005207

一、问题提出及研究述评

企业并购是指企业各权利主体针对企业产权而进行的一种权利让渡行为。在企业并购过程中，原权利主体通过出让企业控制权而获得相应收益，新权利主体则通过付出一定代价而获取企业控制权。企业并购过程本质上是企业权利主体不断更换的过程。企业并购主要包括兼并与收购两种方式，上市公司通过实施并购重组，一方面，可以做大做强公司主营业务及拓展市场份额，从而提升上市公司的盈利水平；另一方面，可以实现向战略性新兴产业领域的成功转型，从而提升上市公司的利润增长水平。……