吴任桓

（中央财经大学，北京100081）

内幕交易违法所得计算中对市场因素的处理

吴任桓

（中央财经大学，北京100081）

内幕信息以外的市场因素可能对违法所得计算的合理性及准确性造成影响。而我国内幕交易违法所得计算中对市场因素的处理却存在较大问题，主要体现在基准日、虚拟市值等内容的参考价格的选取标准不统一。这与违法所得计算的法律依据赋予证监会选取“适当”参考价格的自由裁量权有关。结合我国实际，完善对市场因素的处理方式应是一个循序渐进的过程，当前应立足于对现有法律依据的完善、计算标准选取及举证责任分配的明确等方面。

内幕交易；违法所得；市场因素；参考价格

在内幕交易行政处罚案件及刑事案件中，行为人的违法所得是确定罚款及罚金的重要依据，对于刑事案件更是衡量犯罪情节严重程度以确定量刑的重要因素。然而，内幕交易违法所得的计算是一大难题，这是由内幕交易的复杂性所导致的。其中存在争论的一个问题是，在计算违法所得时是否应考虑引起股票、期货等证券价格波动的市场因素。因为行为人是基于其知悉的内幕信息，并预测内幕信息公开后对证券价格波动和投资者决策造成的影响，进而滥用其内幕信息优势以谋取非法利益，但最终引起股价波动的主要因素却可能是内幕信息以外的市场因素，例如美联储宣布加息、人民币贬值、存款准备金率下调等。……