底阳阳

【摘 要】 文章以我国2008—2015年财务分析师对沪深两市做出两次以上盈余预测的A股上市公司作为研究样本，对分析师信息分析效率展开讨论。研究发现财务分析师盈余预测修正与偏误之间显著负相关，说明我国的财务分析师对于信息是反应过度的，这一结果在控制了信息正负性后并没有发生变化；研究模型引入财务分析师盈余预测修正与信息正负性的交互项之后，发现该交互项显著为正，说明分析师对于好坏消息反应过度的程度是不同的，其对好消息反应过度的程度要高于对坏消息反应过度的程度，这一结论为考察我国财务分析师对信息的分析处理是否有效率提供了直接的经验证据。

【关键词】 盈余预测偏误； 盈余预测修正； 过度反应； 心理经验法则

【中图分类号】 F272.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）22-0074-08

一、引言

财务分析师作为市场向投资者传递信息的重要中介，其信息分析是否有效率将会影响投资者的投资效率①，因此这一问题一直是学者关心的重要研究领域。关于财务分析师是否具有效率，现有研究多从分析师对于信息是反应过度（Over-reaction）或反应不足（Under-reaction）的视角展开讨论，但已有研究尚未达成较为一致的结论。研究表明，财务分析师对于盈余或是其他信息存在反应不足的现象[ 1 ]；还有研究认为财务分析师对于信息也可能存在反应过度的现象[ 2 ]。系统性反应不足或反应过度均被视为分析师对未来盈余预测的偏误，这种预测偏误不符合理性预期的前提和有效资本市场假说。……