钮文新

笔者认为，当今中国经济最怕的就是利率上升，但偏偏这时候利率就在上升。近日，一年期Shibor升至4.5%水平，10年期国债年度收益率随之升破4%，而银行贷款更是大幅上涨。为什么说最怕利率上升？因为中国经济最大的危险在于债务过重，金融和实体经济，尤其是国有企业杠杆过高。无论是穆迪标普，还是境外做空中国势力，核心着力点就是我们的债务问题。

在此背景下，如果中国利率水平不断上涨，那势必导致以下问题：第一，全体债务人债务负担加重，尤其是国有经济，增加债务用于偿付利息；第二，利率上涨，经济下滑，如果再度出现断崖，政府被迫再度托盘，国有企业债务水平还会大幅上升。所以笔者坚决反对以提高利率的方式去杠杆，因为那只能针对金融杠杆，但当金融杠杆回落之时，实体经济杠杆势必增加，所以中央三令五申：减低实体经济，尤其是国有企业杠杆才是“重中之重”。但现在偏偏有人把着力点集中到“金融去杠杆”，让人难以理解。

第三，利率上涨，股市必定承压，严重阻碍中国股权融资通道。而更重要的是，如果股权融资通道被摧毁，企业通过补充股权资本压低杠杆的根本性措施必将夭折。全国政协副主席、国开行前行长陈元最近撰文指出：杠杆率太高，归根到底是因为股本金来源不足。要解决高杠杆问题，应从根本上来考虑货币的性质，将其看作国家发行的“股票”。央行认为自己发出的货币都是债务，这只是一种错觉和不全面的认识。……