田 萌

（杭州电子科技大学管理学院，浙江杭州 310018）

博彩行为对公司股利支付决策的影响研究

田 萌

（杭州电子科技大学管理学院，浙江杭州 310018）

文章探讨重点在当公司股票具有博彩特质情况下，高管人员会迎合投资人制定股利政策还是会更关注成长机会。首先，文章建立了偏态系数和套利风险对现金股利影响的回归模型，得出在股票具有正偏态特征的公司，市帐率与股利支付存在正相关关系。其次，检验了偏态系数与套利风险交互作用对股利支付的影响，分析得出当在股票具有正偏态特性且套利成本较高、交易量偏低、卖空成本较高的公司中，公司高管也更愿意发放较高的现金股利政策来迎合投资人情绪。但在股票异质波动度偏大的公司，高管人员制定股利政策时会更加理智，往往会考虑资金成本降低股利支付以留足资金投资于对公司成长有利的项目中。

博彩行为；股利支付；套利风险；迎合理论；成长机会

一、引言

财务理论表示投资者在选择投资机会时比较关注风险和收益的均衡。但是近年来的学术研究却发现了一个有趣的现象：带有正偏态特征的股票更加受到投资者的青睐。正偏态股票的定义与彩票类似，它有极低的可能获得极高的投资回报率，风险极大，且整体平均投资回报率为负。类似于彩票爱好者追逐彩票中极低的中奖率的股票市场也存在这种现象，即使有高的套利风险，非理性投资人也愿意去尝试极低可能有极高报酬率的股票。……