宣晓影

金融机构作为一种较为特殊的市场运营主体为宏观经济运行提供流动性支持。尽管受制于各种监管规制，但金融体系危机的爆发却经常伴随着资产价格泡沫的膨胀和破灭，并非被认为的那样可以平抑经济波动。20世纪80年代后期，日本的城市化和产业结构优化进程告一段落，房地产价格的飙升源于日本国内银行部门的过剩资金和海外投机资金的推动，缺乏强大的经济增长的支撑和城市化进程所带来的实际需求的增加，泡沫极为严重。房地产价格于1990年冲到顶点后便开始暴跌，且价格调整的时间长、深度大、影响广。日本的金融机构在泡沫经济崩溃后遭受重创，政府在不良贷款处理过程中以及应对其后的金融危机过程中推行了一系列政策，使账面上已经“入不敷出”的金融机构在游戏规则内恢复了重新向实体经济部门输出流动性的“动力”。

日本房地产泡沫的崩溃

20世纪80年代后期的日本房地产泡沫是在各种因素的复合作用下产生的，其中银行的积极融资和长期的宽松货币政策，对其生成和扩大有着深刻的影响。银行的积极融资并不是在80年代后期的金融宽松时期突然出现的，而是随着日本金融自由化的推进，从80年代前期逐步开始的。一系列自由化和放宽限制给企业、个人及银行的行为带来了很大影响。

1985～1991年是日本房地产和股市泡沫的快速膨胀期，其基本模式是企业和个人通过房地产抵押贷款，之后再投资于房地产和股市。……