沈嘉++吴旭

随着我国资本市场快速步入互联网金融时代，金融创新正处在快速发展阶段。当前我国金融体系处于信息技术支持金融市场发展的初期，信息技术的普及为金融创新提供了充分的支持，金融创新模式层出不穷。技术的进步可能使得更多产品、更多技术手段处于现有监管体系之外，从而对金融系统产生一定的影响，增加了监管难度。

金融监管与金融创新的脱节可能导致资本市场上的严重后果，如2015年由场外配资引发的股灾。2015年，中国资本市场呈现悬崖式下跌，上千只股票连续跌停，上证指数从5178.19点跌至3421.53点。政府紧急出台多重救市政策，股市的震荡直到8月末才平息下来，至此股票市值蒸发已逾万亿元，堪称中国资本市场历史上最严重的一次股灾。从市场到监管层一致认定，配资业务是引发股灾的元凶，而其核心正是对投资者账户管理的不到位。

投资者账户管理存在的问题

就最宽泛的含义而言，股票配资就是在投资者自有资金的基础上按照一定比例提供资金给投资者买入股票。配资本质上是一种资金借贷关系，市场化配资公司将自有资金和市场募集资金通过信息平台发放给股民，以实现股民的杠杆交易。从资金成本上看，这样的资金成本实际上远低于市面上民间借贷的利率水平。

在我国， 证券公司的融资融券业务（简称“两融业务”）中的“融资业务”，就是专门给投资者出借资金买股票的经营活动。但是，由于参与两融业务的门槛较高、标的股票有限等因素，现实中一直存在场外融资，即民间的或者不受证监会监管的各种资金来源给投资者提供股票融资。……