林奇

公司2017年上半年的营收和净利润增速下滑，毛利率水平呈下降趋势，伴随着原材料的大幅上涨，募投项目预期的超高收益率恐怕难以实现。

天安新材（603725.SH）专业从事高分子复合饰面材料设计、研发、生产及销售，主要产品包括家居装饰饰面材料、汽车内饰饰面材料、薄膜及人造革，公司股票已于9月6日在上海证券交易所挂牌交易，但值得注意的是，公司刚上市就面临主要原材料巨幅波动风险，盈利状况可能面临极大挑战。

招股说明书显示，天安新材2014-2016年的营业收入分别为5.51亿元、6.67亿元、8.59亿元，2015年和2016年的同比涨幅分别为21.03%和28.78%；扣非后净利润分别为1252万元、4589万元、6151万元，2015年和2016年的同比增速分别为266.53%、34.03%。2017上半年，公司实现扣非后净利润2357万元，同比增幅已经下滑至10.97%。

随着业绩增速的放缓，天安新材的产品毛利率也开始出现下滑，公司家居装饰饰面材料的毛利率自2015年逐年下滑，2015年、2016年和2017上半年分别为31.69%、29%和22.91%，呈现出明显的下滑态势。对此，公司解释为系主要原材料的采购价格上升所致。

天安新材生產所用主要原材料为树脂粉、增塑剂、布类、添加剂、稳定剂等，2014-2016年及2017上半年，公司原材料成本占生产成本的比重分别为75.13%、74.76%、74.33%和75.74%。其中，用量最大的是PVC树脂，比重较大且受原油价格影响而波动。

Wind数据显示，PVC商品期货的主力合约价格自2017年6月底的5630元/吨，上涨至2017年9月初的最高价格7975元/吨，短短两个多月，涨幅达41.65%。PVC现货价格也是从2017年6月底的5842.51元/吨上涨至2017年9月初的7780元/吨，涨幅达33.16%。2016年以来，原油价格总体呈现上升趋势。……