杜鹏

鱼跃医疗真实的业绩增长并不乐观，多笔并购也存在不少问题。

8月22日，鱼跃医疗（002223.SZ）发布2017年中报，上半年实现收入18.61亿元，同比增长30.3%；净利润3.98亿元，同比增长20.13%。

从增速来看，这还算是一份不错的成绩单，但是仔细分析来看，公司上半年业绩有较大疑问，不仅应收款增幅显著高于收入，而且研发投入遭压缩，依赖投资收益扮靓业绩。

此外，并购因素对公司业绩也有贡献，而且值得注意的是，并购标的2017年上半年业绩尚不及全年承诺值1/3，巨额商誉存在减值风险。

业绩有水分

2017年上半年，鱼跃医疗收入同比增长30.3%，不过应收账款增幅更大，截至2017年6月30日，账面价值高达11.42亿元，同比增长47.07%。

鱼跃医疗主营业务是医疗器械，公司曾在2016年年报中称，在“医改”的背景下，跨国公司正积极向中低端市场渗透，行业竞争加剧。

2017年上半年，公司销售费用同比大增119.79%至1.68亿元，远远超过收入增幅，这或许从一定程度上可以反映出市场竞争在加剧。

而对于研发投入，公司却采取了截然相反的做法，削减支出。财报显示，2017年上半年研发投入为3882万元，同比下降13.67%。这并不是公司首次压缩研发支出，2016年，研发投入同比减少20.68%至1.2亿元，公司已经连续两年压缩研发投入。

这种做法虽然短期能够增厚当期利润，但对于公司长期竞争力有损害。

很显然，如果没有研发投入的缩减，公司2017年上半年净利润增速将难以达到20%以上。

投资收益对公司上半年业绩也有较大贡献。财报显示，2017年上半年，公司实现投资收益2181万元，而2016年同期只有891万元，前者相比后者大幅增加144.78%。……