刘链

新周期成立与否对市场并不重要，重要的是金融板块的新一轮行情周期正在开启。以券商为代表的非银板块上市公司披露的中报业绩整体有所改善，且市场集中度也在不断提升，券商的稳定性和韧性令市场侧目。

根据中国证券业协会公布的数据显示，证券行业2017年上半年业绩有所下降；上半年，证券行业实现营业收入与净利润分别为1436.96亿元与552.58 亿元，同比分别下降8.52%和11.55%。129家券商总资产共计5.81万亿元，较年初略上升0.35%；资管规模18.06万亿元，较年初增长1.35%。

而根据31家上市券商的中报业绩来看，营业收入1220.2亿元，同比增长0.03%；归母净利润418.8亿元，同比下降7.4%，整体表现略好于行业。其中，中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券四家券商营业收入均超过百亿元；国盛金控、华安证券、东方证券、山西证券、兴业证券归母净利润增速涨幅居前。

从整体估值来看，当前证券行业整体估值虽然有所抬升，但相对历史水平仍处于相对低位。过去三年，证券行业市盈率区间在9.89-56.54倍，中值为22.35倍；市净率区间在1.67-5.28 倍，中值为2.51倍。而当前行业整体市净率徘徊在2.0倍附近，相对历史中值仍有很大的提升空间。随着下半年市场行情的逐渐回暖，证券板块在基本面边际改善推动下的景气度抬升，估值水平有望进一步抬升。

行业整体业绩好于预期

上半年，证券行业在自营投资和信用业务的拉动下，整体业绩表现好于预期。从业务结构来看，行业虽然还没有摆脱过去靠天吃饭的困境，但随着业务结构发展呈现多元化趋势，抵抗市场波动风险的能力有所增强。……