牛乾欣

摘要：通过对2011-2015年我国房地产A股上市公司数据的研究，实证检验了企业外部环境的动态性对资本结构选择的影响。结果表明当企业面临的环境动态性较强时，资产负债率呈显著下降趋势，外部环境使得融资困难加剧或融资成本升高，负债比率下降。企业的管理者在进行资本结构的决策时考虑了外部环境的变化，应在降低负债率的同时进行内部资金的储备，提高企业的环境适应能力。

关键词：环境动态性；资本结构；房地产

中图分类号：F2文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.22.005

1引言

资本结构的选择，反映了企业资本的构成，对任何一个企业组织来说都是一个非常重要的决策，这不仅是由于各相关利益集团谋取利益最大化的要求，还因为资本结构决策同样影响企业对竞争环境的应对能力。Jensen和Meckling将资本结构与战略决策联系到一起，拓宽了现代资本结构的研究视角，使得战略管理学的“环境-战略-绩效”这一研究框架与企业资本结构的研究相结合，资本结构作为重要的战略决策被考虑进去。也就是说企业在进行资本结构战的决策时会考虑环境的变化，使得环境的变化影响企业的资本結构。

对于企业来说，环境动态性表现在很多方面，如利率与政策的变动，竞争强度的变化等。金融危机以后，全球经济局势更加复杂，我国企业面临的外部市场环境的可预测性更低，此时企业更难以做出正确的相关决策，进而会对企业的经营绩效产生不利影响。……