王立元++张炎涛++王兵

截至2017年6月末，机构共持有债券69万亿元，同比增长19%，增速比上年末和上年同期分别回落13个和24个百分点；上半年主要券种增加4.4万亿元，同比少增4.7万亿元。

当前债市运行主要特点

（一）因资金来源增长乏力且成本上升，商业银行持债意愿降低，持债规模增速回落

持债规模回落主要由于：一方面，监管部门加大对委外等同业业务监管力度，非银金融机构大幅降低债券配置，上半年非银金融机构持债同比少增 2.2万亿元。另一方面，今年以来商业银行存款、理财等负债端增长乏力且成本上升，债券配置动机减弱，上半年持有主要债券同比少增9891.7亿元。

6月末，从存量债券持有者结构来看，商业银行和特殊目的实体（SPV）占比分别比上年同期下降1.6个和0.1个百分点，二者提供了债市近九成的资金来源。其中，中资大型、中型银行主要配置国债（包含地方政府债）和政策性金融债，小型银行主要配置同业存单；在SPV的三个主要品种中，理财资金主要配置政策性金融债，证券投资基金主要配置金融债（多为同业存单），证券公司资产管理计划主要配置公司信用债（短期融资券和超短期融资券）。

从增量债券持有者结构来看，商业银行和SPV在增量债券中的占比分别比上年同期下降15.8个和8.4个百分点。其中，商业银行主要是对同业存单配置下降较多，上半年同比少增1.56万亿元；非银金融机构明显降低公司信用债配置比例，主要是短期融资券和超短期融资券净下降3349.9亿元，同比少增5980.9亿元。……