张嘉为++万琦玮++郭济敏

摘要：本轮债券市场调整的幅度和拐点是市场的核心关注点和主要分歧所在。本文以经济周期理论为基础，采用滤波方法从周期角度对10年期国债收益率进行了探究。结合定性判断与定量分析结果，本文预计本轮利率拐点将出现在2017年三季度前后。

关键词：经济周期 利率周期 BP滤波 国债收益率

2016年，我国债券市场规模已然跃居世界第三、亚洲第二，仅次于美国和日本。随着人民币入篮SDR、内地与香港“债券通”成功落地以及中国债券市场纳入国际主要债券指数，中国债券市场的对外开放程度和国际影响力将越来越大。对利率走势的分析，不仅关乎到中国经济金融市场各行为主体融资和投资的决策与效益，更能够为货币政策以及其他宏观经济政策的制定提供决策参考。

现有的利率研究文献和利率预测报告中，绝大多数都是通过分析利率和影响因素之间的相关关系，来判断利率水平的现状和趋势，在理论分析的基础上引入计量模型，建立利率和各主要影响因素的数量关系。还有一小部分文献报告不考虑经济学含义，直接利用数学模型等对利率趋势进行预测研究。

本文的创新之处在于综合考虑了利率的经济学含义和理论数学模型。区别于主流的包括基本面、政策面和资金面等在内的影响变量研究，本文有意避开讨论这些错综复杂且难以涵盖全面的可能影响因素，而是从经济周期和利率周期两个周期的角度着手，借助经济周期理论和滤波方法，理论兼顾实证、定性结合定量，全面地对10年期国债收益率进行预测。……