李明思

重庆渝富资产经营管理集团有限公司（以下简称“渝富集团”）成立于2004年3月18日，注册资本为人民币100亿元，是经重庆市人民政府批准组建的全国首家地方国有独资综合性资产经营管理公司，主要从事股权管理、产业投资、基金运营、资产收处、土地经营等业务。

不可否认，在此次重庆的国有企业改革中，渝富集团发挥了重要作用。打开渝富集团的大事记，其发展脉络一目了然，2015年，渝富集团在市属国有重点企业中利润总额及利润总额增幅排名第一、净资产收益率及上缴税费排名第三、上缴国有资本经营收益排名第二。

业界对渝富集团的评价很高。渝富集团代表政府对国有资产行使监管权力，帮助国企处置不良资产，化解国企债务，推动国有资产保值增值，是政府以市场化、公司制的方式对国有资产进行有效监管的重要探索。重庆渝富的成立，不仅是重庆市国资国企改革实践工作取得的一项重要阶段性成果，也是重庆市政府创新国有资产监管模式的重要战略举措。

渝富集团经过十余年的凤凰涅槃，目前资产总规模达1000亿元人民币，较2004年的59亿元增长了近20倍。十余年来，均呈较大幅度的增长，积累了公司转型升级发展资本运营公司的原始资本和发展经验。渝富集团参控股企业共44户，资产规模达353.5亿元。其中，涉及金融中心建设类企业共计22户，资产规模达203.7亿元；涉及战略性新兴产业企业和战略投资企业分别为5户、7户，资产规模分别达20.3亿元、10.8亿元；涉及新型工业化企业7户，资产规模达81.3亿元；涉及国企“走出去”企业3户，资产规模达37.4亿元。

路径选择：从管资产到管资本转变

十八届三中全会精神要求：要以管资本为主推进国有资产监管职能转变。国有资产监管机构要准确把握依法履行出资人职责的定位，科学界定国有资产出资人监管的边界，推进依法监管，创新监管方式和手段，改变行政化管理方式，提高监管的科学性、有效性。要改组组建国有资本运营公司，探索有效的监管运营模式，国有资产监管机构依法对国有资本运营公司履行出资人职责，并授权国有资本运营公司对授权范围内的国有资本履行出资人职责，切实承担起国有资产监管、国有资产保值增值责任。

为加强对国有资产的有效监管，有点标杆意味的重庆市国资委正在探索采用三级国有资产管理模式对国有资产进行监管。具体为：重庆市国资委作为国有资产监管机构依法对国有资本运营公司即重庆渝富集团履行出资人职责，授权重庆渝富集团作为国有资本市场化运作的专业平台，依法自主开展国有资本运作，在授权范围内对出资的44户参控股企业的国有资本行使股东职责，承担起国有资产监管责任，确保国有资产保值增值。

国有资本运营公司与所属实体性国有企业应是单纯股东和出资企业关系，不是上下级管理关系。因此，国有资本运营公司，即重庆渝富集团通过章程规定和公司治理参与所属实体性国有企业的重大决策，不得干预所属实体性国有企业正常的经营管理业务，从而避免国有资本运营公司成为所谓的某个业务或领域的“主管单位”。

近年来，渝富集团在履行国有资产监管职能过程中，取得了三项成绩：一是债务重组，通过打包打折处置工商银行和市级金融机构不良资产，为金融机构不良资产大幅下降发挥了重要作用。二是土地重组，参与了国企实施破产关闭、“退二进三”、环保搬迁等工作，通过以土地置换方式为国企提供周转资金。三是资本重组，参与产业投资和对地方金融机构的参股、控股，为国企改革发展起到重要的支撑作用。

在重庆市的改革背景下，渝富集团主要参与了西南证券、重庆银行、重庆农村商业银行、安诚保险、三峡担保、进出口担保、汽车金融、银海租赁等地方金融和金融服务业的组建、重组、参控股，并介入了ST东源、ST重实、ST长运、四维瓷业等上市公司的清欠、股改、重组、注资和托管等工作。为支持战略性新兴产业的发展，出资组建了西部航空公司、直升机公司等；为推进重庆新型工业化，支持了重钢集团、化医集团技术改造，参股京东方液晶面板项目；作为战略投资者，参股机电股份、四联集团、重庆广电传媒等。通过这些举措，充实了重庆国企资本实力，推动了重庆国企改革发展，提高了重庆国有资产监管效率。

因为，在重庆市国资委从管资本到管资产的转型中，渝富集团发挥了重要作用。

打造“渝富模式”

重庆市国资委对重庆渝富集团实施监管的核心内容，首先是监管投资方向。这是保证国有资本合理布局的必然要求，也能通过此监管实现政府对产业调控和引导的意图。其次是监管经营预算。通过监管经营预算，保证国有资本的保值增值和合理流动，实现监管的规范性和效益的最大化。第三是负责治理层人员的任免、考核和薪酬分配。这既包括国资委对重庆渝富集团治理层人员的任免、考核和薪酬分配，也包括重庆渝富集团因持有股权而衍生出的其投资企业中由国有股东方派出推荐的治理层人员的任免、考核和薪酬分配。鉴于国有资本运营公司侧重于资本投资、运营。因此，对其重要投资企业中由国有股东方派出推荐的治理层人员的管理应上收一级。

由此，这家公司的做法被称为“渝富模式”，并时常见诸报端。习惯性的，人们喜欢总结为天时地利人和：一是政府的信用保证和國家开发银行的资金支持；二是企业具有良好的策划、管理团队，坚持谨慎、稳健、安全的市场化和专业化运作；三是渝富模式找到了计划经济与市场经济的结合点等。以上诚然是渝富模式取得成功的不可或缺的条件，然而从深层次分析，渝富模式能够获得成功还在于以下几大关键因素，即政府的支持、完善的盈利模式和良好的经济环境。这几点也是获得业内共识的，有了这几点，其他地方也是可以借鉴的。

不得不说，政府强有力的支持是渝富模式成功的根本因素。在重庆渝富公司不良资产处置中，重庆市政府对不良资产处置的全力支持贯穿整个处置过程。重庆市政府在政策允许的范围内，给予渝富公司政策、资金支持，还有由原市长黄奇帆领衔的非正式行政协调小组，对项目运作中出现的问题能及时予以解决，因此提高了运行的效率和效果。

一套完整的盈利模式是渝富公司持续发展的关键因素。渝富公司形成了自己的一套盈利模式。这一点很多专家学者已做过论述，笔者只是对大家的观点加以归纳，概括下来大致为：经债务重组以较低价格收购系统内有问题的股权和债权。然后利用自身的背景优势和信息优势，对所收购债权进行清理或对所收购股权进行改造，解决债权或股权对应资产的遗留问题。最后对清理后的债权或股权所对应资产进行市场公开出让，获得收益。引进战略投资者，进行借壳上市等改造，提升其价值或市场价格。渝富所持有的各类金融机构股权投资，各类土地储备以及上市公司股权投资等，使其拥有可持续发展的资源。

良好的经济发展环境是渝富模式取得成功的重要市场因素，这一点其实在其他地方也可以做到，在改革的大背景下，地方政府的支持力度一度高涨。渝富模式中前期购入的多为系统内债权或股权，它们所对应的资产并非都有较好的市场价格。渝富模式能够取得成功，与近年土地和上市公司股票所对应的市场价格飞速上涨不无关系。这两类资产中，土地价格上涨与房地产急速发展，社会公众预期以及各类市场资本的关注相关，而股权价格上涨则与流动性的增加和社会资本的炒作相关，并非自身价值的上升和体现。所以说渝富成功地找到了市场经济与计划经济的结合点，能够在政府和市场资源中找到这两类关键资产，并将其价格水平发掘出来了。

以国有资本运营公司的模式，加强和提升国有资产监管有效性是可行的。重庆市国资委可以通过授权重庆渝富集团作为国有资本市场化运作的专业平台，依法自主开展国有资本运作，在授权范围内对出资的参控股企业的国有资本行使股东职责，承担起国有资产监管责任。虽然渝富集团在实际监管过程中仍存在一定的困难及问题，但也探索出了一条符合重庆实际，符合国有资产监管要求的新路径、新方式，具有较强的参考性。