刘华伟　陈星

2017年上半年，美国保持良好复苏势头，经济数据出现一定分化，经济增速不及市场预期，但失业率连续数月下降至历年新低，市场普遍认为美国处于接近充分就业的水平，且美联储将于下半年开启缩表过程。欧元区经济增长较为强劲，一季度经济增速约为美国的2倍，但通缩压力存在，短期内量化宽松政策料将持续。国内经济来看，一、二季度经济增长率好于预期，经济增速均为6.9%，高于去年同期水平。CPI同比涨幅数月处于2%之下，存在一定的通縮压力，PPI同比好于去年同期，同比数据连续出现上涨，去产能政策效果凸显。采购经理指数（PMI）维持在50%以上，制造业活动呈现扩张。进出口贸易额同比上涨，但贸易顺差同比下降，国际资本流动问题仍需关注。上半年整体而言，在金融监管趋于严格的背景下，各券种债券收益率曲线不断上行，中债—新综合净价指数略有下降。

宏观经济情况

（一）美国经济数据表现超预期，欧元区经济处于持续复苏势头

6月，美国新增非农就业22.2万，超过市场预期值17万，失业率降至4.4%，且连续数月保持在5%之下，处于充分就业水平，且处在历史低位。一季度，受消费支出增速放缓影响，美国经济增速仅为0.7%，创下近3年来最差。美联储3月加息一次，上调联邦基金利率25个基点；进入二季度，美国失业率数据进一步下移，美联储在6月份又加息一次，联邦基金利率水平升至1%～1.25%的范围内。

一季度，欧元区经济增长较快，经济增速是同期美国经济增速的2倍，达到2.3%。……