张惠梓

进入六月后，债券市场迎来了最具历史意义的一个夏天，不仅市场情绪终于开始回暖，财政部开展的国债做市支持操作和香港与内地债券市场互联互通，更是有效促进了市场分层、完善了收益率曲线、丰富了投资者结构，为中国债券市场发展注入了长足动力。

六月前两周，央行平滑半年末流動性，累计向市场净投放资金4667亿元，与此同时，债券收益率也触及年内高位，同业存单和AAA+债券收益率都在4.80%～5%的水平，投资价值凸显。保险等配置类机构受再投资压力影响，最先入场买入债券，开启了本轮上涨行情。基金等净值类机构由于年初以来仓位和杠杆率都较低，也随之加快了建仓节奏。与以往利率债先涨、信用债随后的行情不同，在配置需求推动下，前两周5年期信用债收益率下行幅度最大，AAA+到AA级收益率均下行20～25BP，而10年期国债和国开债收益率仅分别下行5BP和10BP。6月14日，央行发布5月金融数据，M2同比增长9.6%，增速创历史新低，说明金融体系降杠杆已初见成效，社融规模缩小也制约了市场收益率继续上行的空间。当晚，美联储年内第二次加息，并提出具体的鹰派缩表计划，但是我国央行在之后的公开市场操作中，并没有跟随美联储上调利率，说明在汇率逐渐稳定的情况下，货币政策独立性增强。受此影响，市场乐观情绪继续发酵，更多机构开始关注持券息差收益，信用债买盘踊跃。

6月20日，财政部首次在银行间债券市场运用随买、随卖工具，支持做市商对新发关键期限国债做市。……