钟言

债市之基

在无纸化、网络化的现代证券市场运行中，中央托管结算机构处于核心地位，成为一国核心金融基础设施，其先进程度和服务实力很大程度上反映了该国金融市场的发展水平和国际竞争力。

中央结算公司的成立，标志着中国债券市场的一次重要飞跃。在此之前，我国债券市场经历了曲折探索，取得了不少进展。但由于当时债券市场基础设施相对滞后，特别是缺乏债券集中统一的托管结算体系，年轻的中国债市出现了国家信用被冒用、投资者合法权益得不到有效保护、市场运行成本高、金融风险加大等诸多问题，一度踯躅难行，积弊丛生。

成立中央结算公司正是对症下药、维护债市长治久安的根本举措。中央结算公司的成立，掀起了中国债市基础设施发展的高潮，取得了斐然成绩；促进了中国债券市场场外为主格局的确立，推动了中国债券市场的现代化进程。到2003年银行间债市确立主导地位时，中央结算公司在主管部门的领导和支持下，履行国家金融基础设施职责，为中国债券市场发展作出了一系列基础性与开创性贡献。

一是开启了中国债券无纸化时代，并加速实现了完全无纸化。证券从有纸变成无纸，表面是一个细小的技术问题，背后实质是法律和观念的变革，更是参与塑造现代证券市场形态的过程，对市场安全和效率都有着重要影响。

国际上，证券市场的实物券历史悠久，多数中央托管机构的无纸化发展推进都比较缓慢，也不彻底，实践中更强调保留实物券实行簿记非移动化，或者至少保留一张债券纸质凭证。……