何志聪++曾国鑫

自从2014年6月20日中国证券监督管理委员会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，已经有649家上市公司披露了员工持股计划，在最终购买/认购实施完成的475份员工持股计划中，有近五成的员工持股计划已经亏损或者面临亏损

员工持股计划，从字面意义上看是员工购买/认购公司股票的一个渠道，很多不明就里的人士甚至是上市公司会将其解读为一种实施员工激励的工具。但从本质上深究，员工持股计划并非一种激励的工具而是一种投资的工具。既然是一种投资工具，那么员工持股计划所面临的风险，尤其是计划亏损的风险与市场上的股权投资工具类似；但实际上，员工持股计划所面临的风险甚至要超过其他品种的股权投资工具。

为什么？这是由于员工持股计划（尤其是自二级市场购买类型的员工持股计划）往往以市价成交，而不少上市公司偏好在公司股价出现持续下跌趋势时推出员工持股计划，寄期望于能够通过员工持股计划稳定市场信心，或者是基于较低的股价实施员工激励，甚至是充当股东减持的交易对手。但当公司股价下跌趋势继续保持时，意味着完成购买的员工持股计划将面临亏损。

上述的现象或行为，可以用一个中国成语来概括：饮鸩止渴。由于部分员工持股计划推出的时点处于公司股价下跌的过程，因此公司希望能够通过员工持股计划来稳定公司的股价或者员工激励，但这仅仅能够解一时之暢快。……