张利宁

提升货币有效需求，须在国企与民企、虚拟与实体两对关系上下工夫。

基于上半年经济发展稳中向好态势，中央政治局会议部署下半年经济工作时明确，要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。此番重申既定宏观调控政策原则，有利于引导合理预期，正如中央强调的那样，要保持“头脑清醒”。

对一些市场乃至政府部门人士来说，习惯了早年的高速增长，对当前新常态下经济筑底的L型走势，虽然表面淡定，但还是免不了几分焦虑，不时企望“实质性的宽松与刺激”，以为货币政策引擎尚未“满负荷”，还有“从宽”空间。这里面存在对货币政策效能的误解。

主张增加货币供给，其观点是基于货币政策的效能取决于货币供给。但实践中，货币政策的效能不仅仅基于货币总量，更在于货币激活的程度，表现为商业银行存贷转换不断衍生的动力，这动力就是货币有效需求，即投入可以产生收益和现金流的货币需求或投放。

货币政策的效果取决于有效需求，它是通过企业盈利性项目对商业银行资金需求实现的。中央一再强调提高金融服务实体经济的效率和水平，内在逻辑也正是如此。在坚持稳健的货币政策之下，着力点之一就是要解决货币有效需求不足的问题。

以往货币有效需求不足，多出于政策执行上的偏差。有两个比较显性的问题需进一步解决好，一是对国企、民企政策的执行，二是对虚拟、实体经济的认知。……