赖衍禹

摘 要：我国香港地区至今并未针对股权众筹进行立法上的管制。本文经过审视股权众筹的本质和当前香港证券公开发行规制，指出尽管仍旧存在法律上的盲点，在香港当前的证券监管并不会对股权众筹形成严重阻碍，但无法促进股权众筹充分发挥其应有作用。

关键词：股权众筹；证券监管；初创企业；香港

中图分类号：F830.572 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（4）-0081-06

近年来股权众筹（equity crowdfunding）在全世界范围引起广泛关注，截至2015年，全球共有1250余家股权众筹平台，通过股权众筹方式融资超过了340亿美元。很明显，股权众筹为公司企业增加了另一融资渠道。香港作为全球金融中心之一，却在股权众筹或是互联网金融（Fintech）上仍属于起步阶段。数据显示，截至2016年9月，新加坡的互联网金融初创公司数量为180家，而香港却仅有一半的数目。图1在某种程度上也反映出初创公司在香港通过公开市场融资贫乏的局面。

为了方便初创企业的原始融资，同时将香港发展为国际互联网金融枢纽（International Fintech Hub），香港特区政府成立了专门小组（Steering Group）研究互联网金融在香港的发展，该小组2016年报告中提出5项建议，而其中证券管制（Regulation）被特区政府视为最重要的前提。基于此，本文试图审视当前香港有可能适用于股权众筹的证券监管规则，同时与新加坡最新的股权众筹监管改制进行比较，提出针对香港股权众筹监管机制的改善建议。

一、股权众筹管制原理

根据证券委员会国际组织（IOSCO）的定义，股权众筹本质属于股票的公开发行，与IPO类似。……