聂清涛+冶莉

摘 要：股票期权本是所有者对经营者提出的旨在提高其经营业绩的一种激励手段，但在两权分离的情况下，股票期权激励容易使经营者在单纯的利润考核指标下出现利润操纵现象，忽视企业长期价值创造能力，而EVA考核的实施可以有效规避此种风险。本文从股票期权容易出现的道德风险出发，分析了实施EVA考核的重要意义。

关键词：股票期权 道德风险 逆向选择 EVA考核

2009年12月31日，国务院国资委令第22号发布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，标志着从2010年起国资委将对央企实施经济增加值即EVA考核。在此之前，国资委对央企的考核采取的一直都是财务考核指标，即以利润和净资产收益率等指标为主，传统利润考核指标的实行使得现代企业制度下公司采取的诸如股票期权等绩效考评激励方式出现了“裂痕”。

一、股票期权的道德风险

股票期权是对经营者提高其业绩的一种激励方式，它授予代理人在一定时期按照既定的期权价格购买一定数量公司股票的权利。是否行权取决于购买日公司股票的市场交易价格，对于经营者来说，只有当交易日股票市场价格高于期权价格时行权才有意义，行权后经营者可以按照市场价格出售所得股票取得利差，也可以持有股票待最佳时机变现以获取最高收益。

股票期权激励可以说是在现代企业制度下所有权与经营权相分离情况下协调所有者与经营者利益关系的产物。……