姚禄仕，陈宏丰

（合肥工业大学管理学院，安徽合肥230009）

财务柔性储备提升了企业价值吗？
——来自创业板上市公司的经验证据

姚禄仕，陈宏丰

（合肥工业大学管理学院，安徽合肥230009）

文章基于财务柔性兼具功能与成本的分析，以2011-2015年创业板上市公司作为研究样本，通过面板数据模型实证检验了财务柔性对企业价值的影响方式。研究发现，财务柔性与企业价值是一种“倒U型”关系。进一步针对不同产业性质的上市公司的分组研究结果表明，与非战略性新兴产业相比，战略性新兴产业面临的不确定性因素较多，其储备财务柔性对企业价值的边际作用效果更显著，并且在区间效应上，其出现作用拐点的数值也更大。

财务柔性；企业价值；创业板；产业性质

一、引言

回顾过去一段时期，国内经济体制、结构和发展模式都经历了较大程度的改革和调整，经济环境在动态平衡中步入新常态。与此同时，国外经济环境也面临诸多不确定性。企业作为市场经济的主体也必然面临动态的财务环境，而不确定性的财务环境正是财务柔性存在的前提条件。财务柔性涉及现金流、财务杠杆、股利水平等诸多要素，因此，其与企业价值有着必然的内在联系。在这种情况下，准确认识财务柔性对企业价值的作用关系是一个值得探究的问题。对于财务柔性的界定，Byoun（2008）认为财务柔性是企业能迅速动用财务资源以应对未来不确定性情况或利用有利机会以实现企业价值最大化的能力［1］。……