董斌+王祎焕��

内容提要：针对近年来国际市场中国概念股遭遇的做空危机，本文采用事件研究法考察做空机构报告对中国概念股短期和长期市场表现的影响，探究中国概念股信任危机的主要原因。结果表明，短期内做空报告对中国概念股的价格都具有显著的负效应；而在长期，做空报告总体上对中国概念股价格也具有显著的负效应，但存在少数中国概念股被做空报告误解；在长期中股价反而逐步回升，形成显著的正效应。因此，大部分遭遇做空的中国概念股确实存在问题，股价下跌是市场正常反应而非做空机构恶意所致。所以，我国证券监管部门有必要对“海归”的中国概念股公司进行甄别，谨慎放行。

关键词：中国概念股；做空；事件研究；有效市场

中图分类号：F276文献标识码：A文章编号：1001-148X（2017）06-0052-11

一、引言

20世纪90年代开始，中国企业融资开始走向国际金融市场特别是美国股票市场。1992年，华晨金杯汽车成为首家在美国发行股票上市的中国公司，到2010年共有34家中国企业在美国资本市场进行IPO，约占当年美国资本市场IPO数量的1/4，共计募集资金36亿美元。这些在国际股票市场特别是美国股票市场上市但注册地为中国，或者在海外注册但主要业务关系在中国的公司的股票，被称为中国概念股。然而自2010年底，美国市场的中国概念股开始集体遭遇前所未有的“信任危机”。随着民间调查机构的指责、美国监管机构的质疑和专业做空机构的推波助澜，在美上市的中国企业被陆续揭露财务造假、违规操作等负面传闻，遭到海外投资者大量抛售，由此引发了大面积的股价暴跌和退市现象。……