姚博文

[摘要]文章通过建立二元GARCH-BEKK模型，分三个阶段研究中国股市与其他金砖国家股市以及五个发达国家股市的联动关系。结论为：中国股市和其他金砖国家股市之间的联动关系在东南亚金融危机结束的一段时间内较强，在中国QFII制度启动后增强，而在2008年金融危机后减弱。中美股市的联动性一直存在并不断增强，而中国股市与其他发达国家股市联动性较弱，而且还有下降的趋势。总体来说，金砖国家股市对中国股市的影响较大，而发达国家股市与中国股市的联动效应小。

[关键词]股市联动；波动溢出效应；金砖国家；发达国家；GARCH-BEKK

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718028

1引言

随着经济全球化不断演进，中国金融市场国际化日渐加深，中国股票市场与国际股票市场的联系也在变动。国际股市间的联动性影响着各国股市的稳定与经济发展，反映一国金融稳定受其他国家和国际金融市场波动的影响程度，成为评估国际化投资组合收益和风险分散能力的重要标准。

金砖国家的国际影响力与日俱增，经济发展迅速。但是由于其经济的不稳定性和金融抑制问题突出，其金融市场的风险仍然巨大，体现出脆弱性和传染性。中国是其中最具有影响力的国家，从中国与其他四国的股市联动性中可以发现金砖国家股市的发展特征，有助于了解合作的缺陷，促进加强交流，共同推动经济改革与发展。

发达国家引导着世界经济的发展，而作为最重要的新兴市场国家之一的中国，其股市与发达国家股市的联动性体现了发展中国家与发达国家之间经济的关联性以及与全球经济发展的顺应程度，也反映了当前全球金融市场对中国产生的影响。……