李秀军+++徐晶+++王悦

中小银行与影子银行体系的相互关联性在继续加强，因此若发生不利的流动性冲击，资金结构的脆弱性风险可能会增大

2017年以来，中国金融体系的流动性状况继续收紧，反映了监管机构加大对杠杆率增长的控制力度。3月下旬，银行间市场7日质押式回购利率升至5%，理财产品收益率和一年期基准存款利率之间的差距进一步扩大。人行货币政策倾向趋紧和季末宏观审慎评估（MPA） 均可能是出现上述趋势的原因。

但是，中小银行与影子银行体系的相互关联性继续加大，因此若发生不利的流动性冲击，资金结构的脆弱性风险可能会提高。具体来看，金融体系流动性趋紧可能会导致小型银行复杂且不透明的资金结构所固有的风险成为现实。这些银行易受批发资金抽离的影响，将此类资金用于投资信托和非银行金融中介的资产管理计划，从而提高盈利能力，并规避对放贷的资本监管约束。

控制金融体系杠杆率的监管措施似乎产生了意外后果，此前已受到监管控制的“核心”影子银行活动近期复苏势头强劲。融资需求较高的房地产、地方政府融资平台和产能过剩行业等领域的借款人面临传统银行贷款和一级债券市场融资渠道收窄的问题。越来越多的迹象表明上述借款人转向影子银行寻求资金，尤其推动了信托贷款和委托贷款的需求。

与此相比，随着监管力度加强，银行理财产品的增长速度开始放缓。……