夏剑锋

商业信用是指工商企业之间相互提供的，与商品交易直接相联系的信用形式。商业信用存在的形式多种多样，如企业之间的赊销及分期付款等。在评估实务中，笔者发现，商业信用会影响企业的现金流，从而会影响企业的价值，因此在企业价值评估中要考虑商业信用的影响。

本文中，笔者通过两个案例来简单分析商业信用对企业价值评估的影响。

一、案例一

A企业是一家电路板生产企业，评估基准日（2016年12月31日）的资产负债表如下：

项目 账面值（万元） 项目 账面值（万元）应收账款 5,500.00 应付账款 12,000.00存货 4,500.00 其他负债 141.22其他流动资产 556.36 负债总计 12,141.22非流动资产 15,192.40资产总计 25,748.76 净资产 13,607.54

2016年利润表如下：

项目 发生额（万元）营业总收入 38,000.00营业总成本（不含财务费用） 35,000.00其中：原材料成本 28,000.00息税前利润 3,000.00

评估人员采用收益法对A企业进行评估，预计A企业未来5年收入增长率分别为10%、8%、6%、4%、2%，成本利润率、各项周转率与2016年一致，评估过程见表1。

从表1中可以看到，企业未来的营运资本增加值为负数，这意味着随着经营规模的扩大，A企业不但不需要追加营运资本，反而会不断地减少营运资本，这对于一个传统的制造型企业来说是不正常的，故评估人员对A企业的各项流动资产、负债周转率进行了分析。

A企业及同行业可比公司的2016年应收账款、存货、应付账款周转率如下：

项目 A企业 同行业可比公司应收账款周转率 6.91 7存货周转率 6.22 6应付账款周转率 2.33 5

从上表中可以看到，A企业的应收账款及存货周转率与可比公司类似，但应付账款周转率远低于可比公司，究其原因是因为应付账款账面值过高，从而导致其营运资本为负。……