林建松 黄志刚 林朝颖

(1.福州大学，福建 福州 350016； 2.福建农林大学，福建 福州 350002)

货币政策组合对企业微观的风险传导效应研究

林建松1黄志刚1林朝颖2

(1.福州大学，福建 福州 350016； 2.福建农林大学，福建 福州 350002)

利用2005—2016年一年期贷款基准利率和存款准备金率季度数据，基于熵权法构建货币政策组合，使用KMV模型计算773家A股上市公司的预期违约率，并将其作为企业风险承担代理指标，研究货币政策组合对企业风险传导效应的存在性和非对称性。结果表明：货币政策组合对企业风险承担存在传导效应，货币政策组合越宽松，企业风险承担水平越高；货币政策组合对企业的风险传导效应大于单一货币政策，一年期贷款基准利率对企业的风险传导效应大于存款准备金率；高财务杠杆企业对货币政策组合风险传导更为敏感；小规模企业对货币政策组合风险传导更为敏感。

货币政策组合；预期违约率；企业风险承担

2008年金融危机爆发以后，货币政策的银行风险承担渠道受到学术界的关注，国内外学者开始研究银行的货币政策风险承担效应。传统的货币政策传导效应研究大多基于单一货币政策工具，然而货币当局在制定货币政策时会考虑多种货币政策工具组合。在“多目标，多工具”的宏观政策背景下，货币政策组合的企业风险传导效应研究更为必要。

一、文献回顾

次贷危机爆发以后，Borio et al.(2008)首次明确提出货币政策风险承担渠道理论，强调货币政策会影响银行的风险感知和容忍度，进而向其传导风险。……