胡飞

[提要] 两权分离已经是现代企业中的常态，随着经济的发展，两权分离的弊端日益暴露。在企业中实施股权激励，理论上有助于解决上述问题，然而在具体实施中，并不是所有企业都收到良好效果。基于理论与实践的矛盾，本文从博弈论视角对实施股权激励的相关因素进行分析，以发掘矛盾产生的根源，并提出相应建议。

关键词：两权分离；博弈；股权激励；管理层持股

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2017年4月14日

一、研究背景及现状

所有权与经营权的分离对解决企业资金规模小以及管理能力不足等问题具有一定的帮助，但同时也引出了委托代理问题。在解决委托代理问题上，股权激励不失为一个较好的解决方法。股权激励成为改善现代公司治理的一种方法，最早出现于20世纪50年代的美国，在1997年标准普尔的1，500家大公司中，有23%的公司向总裁授予了限制性股票奖励。赛迪顾问有限公司2006年公布的统计数据显示，全球《财富》500强公司中约80%以上的公司已经在管理层中实施了股权激励，美国90%以上的上市公司推行了股权激励计划。在理论上，股权激励使管理者的收益与企业的利益挂钩，企业业绩的好坏程度直接关系到他们个人收入的高低，这就增强了他们对企业利益最大化目标追求的主动性，然而在具体实施上，国内外研究都表明股權激励实施比例与企业效益并非都是正相关关系，也存在着不相关甚至负相关的关系。

在正相关上，国外的Jensen和Meckling（1976）最先在理论上分析了管理者股权激励与企业绩效的关系。……