孙鲁军

若无突发事件，2017年上半年人民币汇率仍可能以6.9为轴心窄幅波动。

4月20日，国家外管局在外汇收支数据发布会上表示，一季度我国跨境资金流出压力减轻，一方面近期国内经济企稳提振了市场信心，另一方面外部环境相对稳定，跨境资金流出压力明显缓解，外汇供求趋向基本平衡。

“8.11”汇改以来，人民币汇率运行大体上可分为两个阶段：一是汇改至2016年末，人民币汇率总体上处于贬值态势；二是从2017年初起出现了新的变化，汇率区间窄幅波动且基本稳定。此期，影响人民币汇率的因素也发生了新变化。

出现好迹象

“人无贬基”可谓当下热词，意指2015年8月12日到2016年10月期间关于“人民币汇率没有持续贬值的基础”的说法。关于这一说法的解释有三：一是经济增速尽管有所下降但仍然较高；二是我国经常项目仍保持着较大顺差，决定了外汇市场供求的主要基本面，也是支持人民币汇率的重要基础；三是外汇储备充足。

值得注意的是，“8.11”汇改以来，人民币汇率除了受美国经济复苏、美元指数大涨等外部因素影响外，“人无贬基”的“基”也出现了一些变化和问题。

今年初至今，人民币汇率一反贬值势头，略有升值且保持基本稳定。主要呈现三个特点：

一是走势平稳，从单边贬值进入区间、窄幅波动，人民币对美元中间价在6.8/6.9窄幅区间波动，从1月12日6.91元到4月13日6.8651元。同期，即期汇率从1美元对6.90元人民币到6.8825元。

二是离岸和在岸市场人民币汇率CNH和CNY价差出现反转，离岸市场人民币汇率CNH有九城左右的交易日要强于在岸市场汇率CNY。……