方进

摘要：以2009-2014年沪深A股市场中560家上市公司数据为样本，实证研究金融发展和融资渠道对企业技术创新的影响。研究结果表明：（1）企业技术创新存在融资约束的问题，金融发展会显著提高企业研发投入的强度，并且可以缓解企业研发活动的融资约束程度；（2）股权融资渠道会提高企业研发投入的强度，缓解企业研发活动的融资约束程度；但商业信用融资渠道会挤占企业的研发投入，加重企业研发活动的融资约束程度。

关键词：金融发展；融资渠道；技术创新；研发投入

中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.06.045

1引言

根据新经济增长理论，技术进步是经济增长重要的动力来源，而企业作为宏观经济中重要的经济主体，需要通过不断的技术创新来保持自身的市场竞争力。但就目前而言，我国创新之路任重而道远。根据2016年3月国家统计局发布的《科技创新加力提速，創新驱动作用显著——十八大以来我国科技创新状况》，2015年我国研发投入1.4万亿，比2012年增长38.1%，但2015年度我国研发投入占GDP的比重仅为2.10%，与发达国家之间尚存在着一定的差距。

现代公司财务理论认为，由于存在信息不对称和代理等问题，当企业的外部融资成本过高或者无法获得外源融资，就会产生融资约束问题。而金融发展可以降低信贷市场中信息不对称的程度，从而减轻企业融资约束程度。Rajan et al.（1998）研究发现企业融资约束问题不仅受企业自身因素的影响，如企业的规模和成长性，还受到一个国家金融发展水平的影响。……