荀玉根

春季行情继续，上半年延续去年的中枢抬升式震荡。A股进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长。

投资从结构上分析，过去通常从行业角度分为周期、消费，从风格角度分为成长、价值，这种一维划分的隐含意是，进攻配周期，防御配消费，乐观买成长，谨慎买价值。但是，从2016年开始出现了以前从未有过的现象，周期、消费大类之间表现不分秋色，内部又都存在明显的结构性差异，其实，A股已经进入二维投资时代。

从过去A股历史来看，不同阶段投资者结构中的主导资金不同，市场风格也会有很大的变化。

比如2005-2007年，公募基金大发展造就蓝筹泡沫。2013-2015年，私募基金大发展推升中小创行情。2016年来保险、银行理财等绝对收益投资者壮大，投资者结构多元化。

因此，2016年以来，A股市场风格更加多元化，不同的行业或者板块都能找到结构性的机会。从中信风格指数来看，2016年以来，比较周期/消费风格指数的表现，两者大体相当；如果比较价值/成长风格指数的表现，价值明显跑赢成长，但成长中也不乏表现不错的个股。从中信行业指数来看，2016年以来表现最好的十个行业中，既有食品饮料、家电等消费行业，也有煤炭、石化、钢铁、建材等周期行业，可以说是各有亮点，这在过去A股历史上是很少见的。周期、消费大类之间表现不分秋色，内部又都存在明显的结构性差异，其实，A股已经进入二维投资时代。

回顾历史，周期与消费轮涨特征明显，就在“周期进攻、消费防守，两者轮动”已潜移默化成为投资者共识的时候，2016年以来的市场表现却将这一共识打破，周期与消费同场竞技成为重要市场特征。……