谭慧凡　黄晓波

摘要：利用2007-2015年制造业上市公司数据，对融资结构、代理成本和公司价值之间的关系进行统计分析和实证检验。结果发现：托宾Q值与股票价格的变动趋势比较一致，说明托宾Q与股票价格之间存在密切关系；资产负债率总体上呈下降趋势，说明制造业上市公司偿还债务的能力逐步增强；有息负债率和无息负债率波动都不大，说明从总体上看，制造业上市公司的融资政策比较稳定；有息负债率一直大于无息负债率，说明与商业信用比较，制造行业更多地通过银行借款融资；总资产周转率逐步下降，管理费用率逐步上升，说明制造业上市公司的经营效率在下降；不管是总负债，还是有息负债和无息负债，都会引起代理成本的上升。代理成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关；资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。

关键词：资产负债率；有息负债率；无息负债率；代理成本；公司价值

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.01.042

1引言

在所有权与经营权分离的情况下，会产生代理成本，包括委托人的监控支出、代理人的管束支出，以及剩余损失。代理成本会引起公司价值下降。公司治理就是要解决因所有权和控制权分离而产生的代理问题，降低代理成本。

融资结构是指资产负债表右边各项目的构成和比例。在所有者和经营者信息不对称的情况下，融资结构可以反映出公司治理问题。……