余 斌

金融与实体经济失衡的重要原因在实体经济

余 斌

如今我国金融与实体经济之所以会出现失衡，金融领域的问题固然存在，但更重要的原因在于实体经济。需求侧的阶段性变革对实体经济造成严重冲击，是实体经济面临困难的根本原因。

逐利是资本的本性，当实体经济盈利能力、盈利水平下降，风险不断暴露时，资金、资本脱实向虚不可避免，必然会带来二者的失衡。

在经济高速增长阶段，我国的需求与供给在总量和结构上大体是平衡的，具体表现为需求侧的快速扩张和供给数量的大幅度增长，共同推动经济的高速发展。但当经济发展进入新常态后，需求侧快速变化，而供给却难以适应，从而导致如今实体经济面临的困境。

需求侧变革冲击是实体经济陷入困境的根本原因

需求侧究竟发生了怎样的变化？变化主要表现在扩张步伐放缓和内部结构改变。

先看投资。在投资中占比最高的是制造业投资。自我国加入WTO后的十年，即2002年至2011年的十年间，制造业投资年平均增长30%。2012年后，制造业投资增长快速下降。2015年增幅只有8.1%，2016年增幅只有4.2%。制造业投资增长呈现出大幅度滑坡的趋势。

张玉雷 摄

占比第二大的是房地产投资。过去房地产投资占整个投资的比重达1/4，现在也有1/5。2000年至2013年的14年间，房地产开发投资年平均增长24%，2015年增幅只有1%，2016年增幅为6.9%。这与高速增长阶段相比，下降幅度十分惊人。过去我国处在房地产供不应求的阶段，因而房地产投资高速增长。……