施洪

【摘 要】金融创新是一把“双刃剑”，创得好，可以对冲和分散风险；创得不好，则带来新的风险。发生在2007年的美国次贷危机，源于对金融创新监管缺失，给全世界金融安全带来巨大冲击。如何既利用好金融创新配置好金融资源，又防范产生金融风险，成为值得研究探讨的现实课题。

【关键词】次贷危机；金融创新；风险监管

从历史角度分析，一部金融发展史就是一部分金融创新史，金融结构的演进及深化无不渗透着创新元素。金融创新通过优化组合和重新配置，推动着金融体系的安全稳定发展，但也有可能带来脆弱性、传染性和系统性的金融风险。

一、美国次贷金融危机暴露出金融创新风险

美国次贷金融危机中，一些银行和金融机构纷纷降低贷款信用门槛，住房贷款首付从标准的20%降到负首付。然而，从2004年6月起，为抑制通货膨胀，美联储连续17次加息，提高了借贷成本，促发房价迅速下跌以及抵押违约风险的大量增加。

1.金融产品创新过度引发借贷危机。许多金融机构将持有的大量房地产抵押贷款进行证券化，以这部分债权为基础发行住房抵押贷款支持证券（MBS）。为了让MBS容易出售，投资银行还对其进行信用评级和信用增级，以中间级MBS为基础发行抵押债务债券（CDO），经过层层包装，向社会出售，利用房贷证券化将风险转移给投资者。贷款人违约后投资银行只能收回房产，大量房产集中于投行手中，最终导致房产价格下跌，市场泡沫破裂。……