肖耿

从稳定汇率预期及减少资本外逃的角度看，钉住美元的汇率政策才是实实在在可行的政策，也是最容易执行的政策

人民币对美元汇率（人民币/美元）从2013年底的6.07贬值到2016年底的6.95（2016年人民币贬值幅度达6.39%）。同期，中国外汇储备也由2014年底的3.899万亿美元下降到2016年底的3.011万亿美元（外储2016年下降幅度达3470亿美元）。

显然，人民币贬值及外储下降的趋势已经引起政府、企业及家庭的高度关注及担忧，并导致一系列相应的避险行为，包括企业与家庭减少美元债务及增加美元和境外资产，也包括央行不断升级对跨境资本流动的监管措施。

非常幸运的是，在央行果断出台加强资本跨境流动监管措施之后，2017年的头两个星期里，人民币贬值及外储下降的趋势基本得到控制。当然，市场仍然预期人民币对美元可能会继续贬值到7.3左右，外储也还会继续下降，但由于监管加强，2017年下降速度可能会比2016年慢一些。

目前这个结果来之不易，在过去一年里监管机构与市场由于汇率波动都承受了巨大压力，但大部分人终于明白了人民币汇率及外储在目前形势下不能大贬大跌，而中国的外汇管理体制大致上也可以完成维护汇率及外储稳定的目标。当然，成本是对跨境资本流动实行非常严格的合规监管措施。虽然保障了经常项下资金的正常跨境流动，但对还没有开放的资本项下的资金流动则实行了非常严格的审查及限制。

人民币汇率贬值预期的根源