谢星

【中图分类号】G71 【文献标识码】A 【文章编号】2095-3089（2016）10-0255-02

一、股票回购的趋势

股票回购在近年来越来越受到全球的关注。Grullon和Michaely（2004）指出美国的工业企业用于股票回购的流动资金已经超过了现金分红。而在英国和加拿大也同样出现了股票回购大幅上升的趋势（Oswald和Yong，2004）。之前，日本、瑞典等国家是不允许股票回购，现在股票回购也允许在公开市场上买卖了。随着越来越多的国家对股票回购的开放，股票回购成为一种全球现象。相比之下，现金分红在很多国家都出现的减少的趋势。

本文将用英国上市公司作为样本来研究英国公司对于股票回购与股利选择的问题。大多数关于股票回购和现金分红的研究都是基于美国市场，很少拿英国公司作为研究样本，事实上英国的股票回购数量仅次与美国，此外英美两国有很多相似之处。例如，两国有着相似的公司法律制度和监管制度。另外，英国的法律规定，英国公司必须在年度报表中说明股票回购的数量和花费。因此拿英国公司作为样本是非常具有优势的。

二、股票回购与现金分红的比较

现金分红因为其自身的优势一直占股利政策中的重要位置。例如，公司可以通过派发现金分红来减少自由支配的现金从而减少管理层浪费公司资源的机会。现金分红的定期发放，暗示公司盈利能力好，成长性好，可以吸引公众投资者对公司的进一步投资。

然而随着股票回购的出现，现金分红的缺点日益暴露出来。……