陈舒宁,张 维,何 枫,熊 熊,金 曦

(1.天津大学管理与经济学部,天津300072; 2.天津财经大学经济学院,天津300222)

中小板交易异动停牌制度有效性研究

陈舒宁1,张 维1,何 枫1,熊 熊1,金 曦2

(1.天津大学管理与经济学部,天津300072; 2.天津财经大学经济学院,天津300222)

研究了深市取消交易异动停牌制度对中小板出现异常波动股票的影响.通过事件研究法对比深市取消交易异动停牌制度前后的交易异动股票数据,从中小板累计异常收益率,波动性和流动性等市场微观结构的指标检验了交易异动停牌制度的有效性.发现停牌制度取消前后,异常波动股票的波动性和流动性长期来看无显著差别,而在短期内对市场波动的抑制反应较为迅速;停牌制度取消前,样本股票在公告及复牌后累计平均异常收益率出现负值,而取消后的样本在公告日后股票收益率回归市场水平.中小板异常波动停牌制度在抑制市场波动方面短期较迅速,在价格发现方面一定程度上起到了负面作用,引起涨幅超限的股票过度反应和跌幅超限的股票的短期助跌效果.

异动停牌;市场微观结构;价格发现

1 引 言

停牌制度是指在重大消息需要发布或者证券出现异常波动时,交易所执行强制中断交易的制度.关于停牌制度对市场的影响及是否有效,学术界已有了一定程度的研究,但由于各国停牌制度的具体规定、所处的市场环境、研究的时间段和选择的样本不同,对于停牌制度是否……