●程龙

中小企业治理结构对财务风险影响研究
——基于中小板上市公司的经验数据

●程龙

本文以2011-2013年深市中小板上市公司为研究对象，运用SPSS19.0实证分析我国中小企业治理结构对企业财务风险的影响。具体来说，本文用Z-score模型来度量财务风险，分别从董事会特征、股权结构以及高管激励这三个方面来分析其与企业财务风险的相关性。研究结果表明，治理结构与公司财务风险确实存在相关性，其中控股股东类型、股权集中度、高管持股比例和高管薪酬对财务风险有显著影响，而独立董事比例和两职合一的影响并不显著。最后，基于实证分析结果，本文从董事会特征、股权结构以及高管激励三个层面提出若干优化公司治理结构的建议来降低财务风险。

治理结构 财务风险 董事会特征 股权结构 高管激励

一、引言

2004年6月中小板在深圳证券交易所设立，为中小企业发展提供了很好的平台。同时，中小企业也在我国的经济发展中扮演重要角色。截止2014年底有732家中小企业成功上市，数量比重占90%以上，为60%以上的城镇人口提供就业机会。截至2015年3月2日，中小板上市公司总发行股本已达350 200 831 304股，市价总值6 376 698 584 688元。然而，如何利用中小板市场这一平台，设置合理的公司治理机制降低企业财务风险，确保企业长期、稳定、快速、健康发展，是中小企业所面临的一大挑战。因此，研究公司治理与财务风险的相关性，探索适合企业自身发展需要的治理结构，有利于降低财务风险，使其获得更大效益。……