合肥工业大学经济学院 朱卫东 周 浩 张王飞

新《环境保护法》的资本市场效应研究*
——来自沪深两市重污染行业的经验证据

合肥工业大学经济学院 朱卫东 周 浩 张王飞

本文以新《环境保护法》（以下简称“新法”）的出台为背景，运用事件研究法实证考察了“新法”的颁布和实施对沪深两市重污染行业异常收益率和投资风险的影响。研究发现：“新法”颁布和实施对股票投资收益造成较大的负面影响；就行业整体层面而言，“新法”并没有改变其市场投资风险。以上证据表明，投资者对“新法”给予了一定的关注，环境保护已经成为广大投资者关注的议题。最后，提出了一些政策建议。

新《环境保护法》 市场反应 异常收益 投资风险

一、引言

当前我国环境问题尤为突出，虽然在经济建设上取得了巨大的成就，但“蓝天白云、青山绿水”不复存在，取而代之的是雾霾等极端恶劣气候，不仅给居民的健康带来了极大的隐患，也造成了巨大的经济损失。据统计，我国因环境退化和生态破坏造成的损失高达13916.2亿元，约占GDP的3.8%（中国环境经济核算报告，2009）。如何有效治理环境污染，促进国民经济协调可持续发展，成为亟需解决的难题。1989年颁布的《环境保护法》实施已有二十余年，因形格势禁滞后于社会现实需要。在社会各界的呼吁下，2012年我国开始对《环境保护法》进行修改，全国人大常委会先后对修改草案进行了四次审议，2014年4月正式通过《环境保护法》修订案，其修订历程与主要修改内容如表1所示。……