中南财经政法大学会计学院 季 华 马 丽

监管软约束、虚假补偿承诺与投资者保护*
——基于亿晶光电资产注入的案例研究

中南财经政法大学会计学院 季 华 马 丽

本文以亿晶光电的重大资产注入事件为例，研究了重大资产注入过程中由于“监管软约束”而产生的虚假补偿承诺问题，并对“监管软约束”产生的制度成因和理论根源进行了分析。研究发现，由于资产注入过程中存在严重的信息不对称，大股东对上市公司的劣质资产注入方案顺利通过了证监会审核。同时，在大股东与其他中小股东利益分置，以及大股东对上市公司存在超强控制的情况下，大股东在注入资产盈利承诺难以兑现时，通过修改盈利补偿协议，大幅度减轻了处罚效果。证监会为确保资产注入质量、保护中小股东利益而设立的盈利补偿措施对大股东仅表现为“软约束”。为此，证监会应该采取多种措施进一步加强对重大资产注入行为的监管，以提高资产注入质量、切实保护中小股东利益。

资产注入 证券市场监管 软约束 补偿承诺 投资者保护

一、引言

证券市场监管的效率饱受诟病。目前大量的研究从理论分析和实证研究的角度对证券市场监管的效率缺失进行了分析、论证。但是少有文献从案例分析的角度，基于制度背景和理论根源对证券市场监管效率缺失的微观机理进行深入、细致的剖析。在我国证券市场上，为了确保重大资产注入质量，证监会要求大股东与上市公司签署盈利补偿协议，为其注入上市公司的资产提供盈利承诺。……