河北医科大学财务处 李玉松

投资者关注、周历效应与市场反应
——基于2007-2014年业绩预告的数据分析

河北医科大学财务处 李玉松

本文基于投资者关注理论，以沪深A股上市公司2007-2014年业绩预告数据为研究对象，分别从超额累计回报和异常交易量两个维度分析了市场对不同时间、不同类型业绩预告信息的反应，研究表明：上市公司披露的业绩预告具有较好的信息含量，投资者可以参考业绩预告信息进行决策；管理层选择在周末披露坏消息以分散投资者注意，达到避免股价波动的目的；周末由于休息分散了投资者的注意力，致使投资者对周末披露的坏消息业绩预告反应不足，没有做出相应决策。

业绩预告 信息披露 时机选择 市场反应

一、引言

Ball和Brown（1968）、Beaver（1968）分别从信息观的角度，发现公司发布盈余信息后股票价格有随着未预期盈余的方向持续变动的趋势。随后，越来越多的学者采用事件研究或者关联研究的方法研究股价和会计盈余的关系。研究发现，投资者对于盈余公告这种类型的公开信息往往难以做出准确和及时的反应。但一些研究发现，盈余公告对市场回报的解释力度有限（Lev，1989）。究其原因，盈余公告中的盈余信息并不属于及时性较强的信息，这使得研究盈余公告的市场反应存在一定的局限性（Beaver，1980）。因此，上述问题促使学者寻找披露盈余信息更为及时的形式。业绩预告制度为研究投资者对企业盈余信息披露的市场反应问题提供了契机，有助于利用这些信息来研究市场反应的相关问题。……