田 敏， 王 曦

国际资本流动的决定：机理梳理和实证检验*

田 敏， 王 曦

当前，关于国际资本流动决定的理论与实证分析仍比较碎片化。有鉴于此，首先从理论上梳理总结了国际资本流动的内在机理，更细致地区分了决定国际资本流动的长期结构性因素和短期周期性因素；然后使用全球48个国家地区2000年第1季度—2014年第4季度的面板数据，实证检验不同类型国家以及不同类型国际资本的决定因素。研究发现：对新兴市场国家而言，决定国际资本流动的周期性因素有国内利率、全球波动性，结构性因素有国内经济增速和国内市场规模；对于发达国家，决定国际资本流动的周期性因素有国内利率、汇率，结构性因素有国内市场规模和贸易开放度；不同类型国家直接投资、证券投资和其他投资的决定因素也不尽相同。研究对于认识和管理我国当前国际资本流动有所启示。

国际资本流动； 机理梳理； 结构性因素； 周期性因素

2015年12月，美联储宣布上调基准利率0.25个百分点，这标志着世界第一大经济体的量化宽松政策正式结束。在美元加息预期和美国经济复苏影响下，人民币汇率进入下跌通道。截止2015年12月，人民币汇率已经跌破6.4，创出四年内的新低。我国的外汇储备也持续下降，从2014年6月3.99万亿美元跌至2015年12月3.33万亿美元，2015年全年减少5000亿美元，资本外流明显。不仅中国，从2014年下半年开始，众多新兴市场经济体都出现资本外流、外汇储备下降的情况，势必对世界经济和国际金融形势产生巨大影响。……